據(jù)IPO早知道消息，三友醫(yī)療4月9日在科創(chuàng)板成功上市。上市交易首日，三友醫(yī)療發(fā)行價(jià)每股20.96元，首日收盤(pán)36元，大漲72%，市值超過(guò)73億元。

 

 

2014年，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波主導(dǎo)了對(duì)三友醫(yī)療的投資。在三友醫(yī)療上市之際，IPO早知道對(duì)話胡旭波，他對(duì)三友醫(yī)療的價(jià)值、未來(lái)的市場(chǎng)目標(biāo)以及疫情對(duì)于醫(yī)療領(lǐng)域投資的影響等方面均做了回應(yīng)。

 

啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康、TMT板塊有廣泛布局，其投資的70%集中于A、B輪。啟明創(chuàng)投在醫(yī)療領(lǐng)域曾投資泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、康希諾生物（06185.HK）、再鼎醫(yī)藥（NASDAQ:ZLAB）、艾德生物（300685.SZ）、啟明醫(yī)療（02500.HK）、Schr?dinger（NASDAQ:SDGR）以及透景生命（300642.SZ）等；在TMT領(lǐng)域，啟明創(chuàng)投投資了小米集團(tuán)（01810.HK）、嗶哩嗶哩（NASDAQ:BILI）、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（03690.HK）、優(yōu)必選、云知聲等知名企業(yè)。

 

2014年三友醫(yī)療獲得啟明創(chuàng)投和泰福資本共計(jì)數(shù)千萬(wàn)美元的A輪融資；2017年9月，公司獲得盈科資本1億元戰(zhàn)略融資。

 

胡旭波在采訪中表示，三友醫(yī)療具備原創(chuàng)技術(shù)、硬科技，三友醫(yī)療能研發(fā)和生產(chǎn)更加符合中國(guó)人生理特點(diǎn)的骨科器械，為客戶帶來(lái)更好的醫(yī)療和生活質(zhì)量，與科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)和出發(fā)點(diǎn)頗為契合。

 

以下為IPO早知道與胡旭波的對(duì)話：

 

01/

您當(dāng)時(shí)投資三友醫(yī)療時(shí)，如何判斷它的競(jìng)爭(zhēng)力？當(dāng)時(shí)雙方的愿景是什么？

 

胡旭波：骨科領(lǐng)域進(jìn)口品牌占到很大份額，進(jìn)口品牌產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加傾向于歐美人的身體結(jié)構(gòu)和生理特點(diǎn)，我們考慮，能不能設(shè)計(jì)出適合亞洲人或者中國(guó)人的骨科產(chǎn)品？當(dāng)時(shí)的行業(yè)現(xiàn)狀是，自主研發(fā)新產(chǎn)品難度很大，時(shí)間長(zhǎng)，投資大，很少有公司研發(fā)及設(shè)計(jì)能力。而另一方面，對(duì)整個(gè)醫(yī)療體系而言，中國(guó)市場(chǎng)需要更好醫(yī)療品質(zhì)和更具有性價(jià)比的產(chǎn)品，進(jìn)口品牌占有比較大的市場(chǎng)份額，成本、費(fèi)用相對(duì)而言都居高不下。
 

長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我們不可能長(zhǎng)期依賴價(jià)格較高，設(shè)計(jì)不夠本地化的進(jìn)口品牌；我們研究后發(fā)現(xiàn)，三友醫(yī)療是極少數(shù)有原創(chuàng)研發(fā)能力，而且團(tuán)隊(duì)有長(zhǎng)期承諾，有目標(biāo)做一家有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的以設(shè)計(jì)和研發(fā)驅(qū)動(dòng)的骨科植入物公司。這就是我們所需要支持的團(tuán)隊(duì)。而且，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，它的產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)醫(yī)療費(fèi)用的降低。因此有了這些樸素的想法，我們就決定投資三友醫(yī)療。而且我們一下子就投資了超過(guò)2000萬(wàn)美元，我們希望給團(tuán)隊(duì)足夠的支持，讓團(tuán)隊(duì)能夠不追求短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是專注于產(chǎn)品研發(fā)上。

 

02/

分享一下您對(duì)創(chuàng)始人的印象、評(píng)價(jià)？

 

胡旭波：三友醫(yī)療擁有一個(gè)創(chuàng)始人的“夢(mèng)之隊(duì)”。三位創(chuàng)始人都有在美敦力的工作經(jīng)歷，現(xiàn)在分別負(fù)責(zé)研發(fā)、管理和業(yè)務(wù)開(kāi)拓。董事長(zhǎng)、首席科學(xué)家劉明巖劉博士是中國(guó)骨科界的資深科學(xué)家，他曾是美敦力骨科業(yè)務(wù)的資深科學(xué)家。他主導(dǎo)創(chuàng)立的拓騰實(shí)驗(yàn)室?guī)椭t(yī)生把好的想法轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。總經(jīng)理徐農(nóng)負(fù)責(zé)公司的整體管理。副總經(jīng)理范湘龍負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)拓展。
 

03/

三友醫(yī)療產(chǎn)品的市場(chǎng)份額2015年至今增長(zhǎng)很快，在此過(guò)程有沒(méi)有關(guān)鍵時(shí)刻、里程碑？

 

胡旭波：在起步階段，三友醫(yī)療花了四、五年時(shí)間與三甲醫(yī)院的頂尖專家合作，讓三友更加深刻地理解醫(yī)生對(duì)臨床治療和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的需求，同時(shí)專家們也開(kāi)始了解到三友產(chǎn)品的獨(dú)特之處，這個(gè)過(guò)程非常不容易，畢竟，在中國(guó)骨科領(lǐng)域，大部分醫(yī)生對(duì)中國(guó)公司的印象還停留在模仿階段，慢慢地，專家開(kāi)始意識(shí)到三友的原創(chuàng)能力，以及三友產(chǎn)品在臨床治療上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。三友醫(yī)療也慢慢成長(zhǎng)起來(lái)。真正讓許多醫(yī)生認(rèn)識(shí)到三友醫(yī)療產(chǎn)品的臨床治療價(jià)值是在2018年以后，公司也初步建立了品牌。
 

我們將科創(chuàng)板上市看作是第二階段的開(kāi)始，我們希望三友醫(yī)療能夠與國(guó)際大品牌在中國(guó)市場(chǎng)充分地競(jìng)爭(zhēng)，并為中國(guó)市場(chǎng)骨科產(chǎn)品的升級(jí)換代和性價(jià)比做出貢獻(xiàn)。

 

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三友醫(yī)療致力于成為骨科植入物的頂尖品牌，并走向國(guó)際市場(chǎng)。三友醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入歐美市場(chǎng)的一些醫(yī)療機(jī)構(gòu)，不過(guò)，我會(huì)更加耐心地看10年時(shí)間，看看10年后三友能不能成為全球創(chuàng)新型骨科植入物的一家主流品牌。
 

04/

醫(yī)療器械毛利率不低，為什么其受資本關(guān)注的速度慢于創(chuàng)新藥？

 

胡旭波：啟明創(chuàng)投參與投資的啟明醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、澳華醫(yī)療、飛依諾等都成長(zhǎng)到了一定的規(guī)模。醫(yī)療器械公司很少有能憑單品種做到很大的，但藥企一款新藥上市后，可以達(dá)到幾億、幾十億元銷售額，這是投資人更少投資醫(yī)療器械的主要原因。

 

目前，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)做得出色的公司相對(duì)不多，但我認(rèn)為未來(lái)幾年會(huì)受到更多的關(guān)注。中國(guó)醫(yī)療器械的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力在提高，尤其是核心的心血管、骨科兩個(gè)領(lǐng)域，好公司漸漸浮現(xiàn)出來(lái)，它們有機(jī)會(huì)成為全球性的大公司。

 

05/

高值耗材為何一直是醫(yī)療器械領(lǐng)域的熱門(mén)標(biāo)的？

 

胡旭波：高值耗材以心臟和骨科的應(yīng)用為主，兩者對(duì)醫(yī)療器械的技術(shù)、質(zhì)量要求很高。相比于其他器械，植入性醫(yī)療器械會(huì)植入人體，跟生命和生活質(zhì)量朝夕相關(guān)；作為投資機(jī)構(gòu)，我們希望通過(guò)投資來(lái)培養(yǎng)企業(yè)做出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，用更好的產(chǎn)品去服務(wù)病患。

 

一些進(jìn)口品牌的高值耗材的價(jià)格不低。三友醫(yī)療的一個(gè)使命也是通過(guò)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)效率的提高來(lái)降低成本。但現(xiàn)在的首要任務(wù)還是要確保產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、質(zhì)量、性能，如果產(chǎn)品因不夠優(yōu)質(zhì)而降低治療效果，反而會(huì)增加醫(yī)療費(fèi)用，對(duì)醫(yī)療資源造成浪費(fèi)。
 

06/

過(guò)去三友醫(yī)療已在高端醫(yī)療器械中有一定成績(jī)，未來(lái)它會(huì)怎么定位？還有什么機(jī)遇？

 

胡旭波：三友有望成為國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)史賽克的骨科公司。史賽克是一家以骨科植入物為核心的全球性的醫(yī)療器械公司，目前的市值約3800億元（人民幣）；我們希望三友醫(yī)療在多年后也能接近這個(gè)水平。我希望三友醫(yī)療通過(guò)持續(xù)的研發(fā)產(chǎn)品、本地化成長(zhǎng)和未來(lái)國(guó)際化來(lái)不斷成長(zhǎng)。
 

07/

骨科估值相比整體器械估值要高。和其他幾個(gè)器械品類相比如何評(píng)估？

 

胡旭波：心臟植入物和骨科植入物估值要相對(duì)更高。因?yàn)獒t(yī)療器械有骨科、心臟植入類，也有超聲、X光、監(jiān)護(hù)儀等其他廣泛種類，其中技術(shù)含量相對(duì)比較高的是心臟植入物，全球最大的心臟器械公司，如美敦力、強(qiáng)生、圣猶達(dá)等，心臟領(lǐng)域市值都有大幾百億美元，但再看傳統(tǒng)醫(yī)療器械全球大廠商，如有醫(yī)療板塊的GE其總市值差不多600億美元。這反映出醫(yī)療器械的技術(shù)含量是有差異的，也是類似三友醫(yī)療這樣的植入物器械公司的潛力所在。
 

08/

從PE倍數(shù)來(lái)說(shuō)，高精尖技術(shù)主導(dǎo)的心臟、骨科醫(yī)療器械與其他領(lǐng)域公司大概能相差多少倍？這個(gè)估值會(huì)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)嗎？一級(jí)市場(chǎng)也會(huì)相差兩倍嗎？

 

胡旭波：我認(rèn)為差距還是很明顯的，GE總市值600億美元左右，西門(mén)子醫(yī)療市值在300百億歐元左右，但是美敦力已經(jīng)1000多億美元，強(qiáng)生總市值3500億美元，對(duì)比很明顯。
 

目前來(lái)看，流向醫(yī)療器械其他領(lǐng)域的投資已經(jīng)不多了，主要是因?yàn)樗鼈兊募夹g(shù)門(mén)檻不高，而能夠做心臟、骨科植入物的公司還是很稀缺的。事實(shí)上，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)公司的波動(dòng)性影響沒(méi)那么大，我們投資一家公司的目標(biāo)是持有5年、10年以上，不用像二級(jí)市場(chǎng)投資者那樣在意短期內(nèi)股價(jià)漲跌。
 

09/

疫情對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)、估值水平有新的改變嗎？

 

胡旭波：我覺(jué)得對(duì)醫(yī)藥健康投資不會(huì)有太大改變，但整體上大家對(duì)未來(lái)的投資會(huì)變得謹(jǐn)慎一些。尤其是餐飲、旅游等板塊受到蠻大影響的，市場(chǎng)上一些資金會(huì)觀望，也會(huì)影響醫(yī)藥健康行業(yè)資金量的大小，估值水平可能還是會(huì)略有下調(diào)。

 

10/

最后總結(jié)一下，以醫(yī)療健康行業(yè)為例，啟明創(chuàng)投投資企業(yè)時(shí)，看重的內(nèi)核是什么？

 

胡旭波：主要是三個(gè)方面。第一，我們投資的企業(yè)要能在醫(yī)療健康行業(yè)解決比較大的問(wèn)題，能提供好的產(chǎn)品，或大幅度降低成本，亦或是能提供更好的醫(yī)療服務(wù)體驗(yàn)；第二，我們希望公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)目標(biāo)有長(zhǎng)期的堅(jiān)持，能夠把事情做成。這兩點(diǎn)最關(guān)鍵。第三，投資中我們會(huì)考慮價(jià)格等其他因素，當(dāng)然，相對(duì)于前兩方面，價(jià)格因素就沒(méi)有那么重要了。