編者按：今天上海證券交易所科創(chuàng)板（SEE STAR Market）正式開(kāi)市交易，僅260天，一整套科創(chuàng)板規(guī)則體系從建立到落實(shí)，既體現(xiàn)注冊(cè)制實(shí)質(zhì)又兼顧到中國(guó)資本市場(chǎng)的客觀情況，旨在落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的功能。對(duì)于首批上市企業(yè)以及科創(chuàng)板未來(lái)的發(fā)展前景，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士最關(guān)心哪些問(wèn)題，又有哪些期待？

7月22日，科創(chuàng)板正式開(kāi)市交易，除了首批25家上市企業(yè)，同樣沸騰的還有押注科創(chuàng)賽道的PE/VC機(jī)構(gòu)們。

作為推動(dòng)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵力量，對(duì)于首批上市企業(yè)以及科創(chuàng)板未來(lái)的發(fā)展前景，他們關(guān)心哪些問(wèn)題，又有哪些期待？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)相關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了多方訪問(wèn)。

對(duì)首批上市企業(yè)充滿期待

對(duì)于科創(chuàng)板的推出，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示樂(lè)觀。在他看來(lái)，由于盈利等一些限制條件，過(guò)去有很多能夠代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展成果的高科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最終未能登陸A股市場(chǎng)，這非常可惜，科創(chuàng)板的推出讓創(chuàng)業(yè)者看到了美股和港股外的更多機(jī)會(huì)。

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波

“此前中國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)尤其是新藥研發(fā)公司，很難在A股上市，而科創(chuàng)板允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市。這是個(gè)很大的創(chuàng)新，對(duì)于研發(fā)型企業(yè)是重大利好。”胡旭波表示，目前，隨著科創(chuàng)板進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，有部分原計(jì)劃登陸港股或者美股市場(chǎng)的企業(yè)，科創(chuàng)板將成為其新的選擇。

元禾控股投資的天準(zhǔn)科技、瀾起科技、容百科技均在科創(chuàng)板首批上市企業(yè)之列，其總裁劉澄偉十分看好科創(chuàng)板對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的長(zhǎng)期利好?！翱苿?chuàng)板為科創(chuàng)企業(yè)量身打造了上市條件，為科創(chuàng)企業(yè)提供了更有力的資本市場(chǎng)支持。同時(shí)也為股東減持上市前股份提出了新的方式——非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和配售，便利了創(chuàng)投資金退出。”

“我是很希望科創(chuàng)板能夠成為中國(guó)的納斯達(dá)克。”光速中國(guó)助理合伙人潘翔對(duì)首批上市企業(yè)充滿期待。他表示，“目前來(lái)看，這25家首批上市企業(yè)在創(chuàng)新能力方面都有一定的專長(zhǎng)，希望這些公司能夠?yàn)榭苿?chuàng)板奠定一個(gè)很好的基礎(chǔ)，也期待他們市值上有好的表現(xiàn)?！?/p>

投資目光前移重塑估值體系

首批25家科創(chuàng)板企業(yè)的集中上市僅僅是科創(chuàng)板的開(kāi)端，緊隨其后將有更多批次科創(chuàng)板企業(yè)陸續(xù)上市，對(duì)于這些企業(yè)而言，其估值問(wèn)題是最核心、最關(guān)鍵的，此前也一直是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

在胡旭波看來(lái)，國(guó)內(nèi)投資人在傳統(tǒng)企業(yè)估值方面有較多經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于尚處于虧損狀態(tài)、高研發(fā)投入階段的高科技創(chuàng)新型公司的估值，經(jīng)驗(yàn)并不豐富。他指出，國(guó)內(nèi)投資人需要一個(gè)階段來(lái)了解和建立起對(duì)這類(lèi)企業(yè)的估值經(jīng)驗(yàn)。

科創(chuàng)企業(yè)由于存在非線性成長(zhǎng)、研發(fā)投入不確定性強(qiáng)等問(wèn)題，其估值方式也有別于傳統(tǒng)行業(yè)，科創(chuàng)板允許初期盈利能力弱甚至尚未盈利的企業(yè)上市，傳統(tǒng)的估值方法將不完全適用。

“對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，未來(lái)會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值更加關(guān)注，這就很考驗(yàn)投資人對(duì)商業(yè)模式背后的價(jià)值、公司發(fā)展?jié)摿σ约靶袠I(yè)未發(fā)展趨勢(shì)的判斷能力。”潘翔表示，“此外，注冊(cè)制的成熟也會(huì)讓硬科技類(lèi)企業(yè)的投資退出周期更短，這要求機(jī)構(gòu)要把投資目光往前端、早期移動(dòng)，對(duì)于那些質(zhì)地更好、成長(zhǎng)更好的公司要能夠更早地接觸到。當(dāng)然，這也有助于未來(lái)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的定價(jià)更加理性化?！?/p>

未來(lái)關(guān)注企業(yè)上市過(guò)程的可預(yù)見(jiàn)性

從宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制到科創(chuàng)板正式開(kāi)市，“科創(chuàng)板速度”可謂有目共睹。未來(lái)，科創(chuàng)板所承載的完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的嘗試將隨著上市鑼聲的敲響開(kāi)始接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。

“科創(chuàng)板之前征求意見(jiàn)時(shí)，我們也參與了幾次，感覺(jué)到了國(guó)家對(duì)它的信心和支持。作為投資機(jī)構(gòu)我們會(huì)積極支持科創(chuàng)板的發(fā)展。”胡旭波表示，“對(duì)于未來(lái)科創(chuàng)板進(jìn)程的繼續(xù)推進(jìn)，我建議多站在企業(yè)發(fā)展角度去考慮一些問(wèn)題。”

在他看來(lái)，“上市過(guò)程可預(yù)見(jiàn)性，透明、可控應(yīng)該是企業(yè)家和投資人排在第一位的考量，第二位才是估值。”

“期望科創(chuàng)板把問(wèn)詢的重點(diǎn)放在公司業(yè)務(wù)發(fā)展的核心上，將大部分合乎上市規(guī)則的申報(bào)公司的上市獲批時(shí)間控制在6個(gè)月左右。”胡旭波說(shuō)道。

來(lái)源 | 每日經(jīng)濟(jì)新聞

原標(biāo)題 | PE/VC熱議科創(chuàng)板開(kāi)板：注冊(cè)制縮短硬科技企業(yè)退出周期，一切投資都要更早期

作者 | 姚亞楠

編輯 | 肖芮冬