投中網(wǎng)：風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)了中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，投資了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，怎樣理解科技領(lǐng)域的創(chuàng)新與風(fēng)投之間的關(guān)系？

鄺子平：在整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)里，我們可以把它分成基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、硬件技術(shù)、軟件應(yīng)用平臺(tái)等幾大板塊。在這些板塊中，“國(guó)家隊(duì)”對(duì)于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)起到了重要的作用。對(duì)于硬件技術(shù)的發(fā)展，政府及“國(guó)家隊(duì)”功不可沒(méi)，風(fēng)投的推動(dòng)力同樣不可忽視。比如在硬件端及手持終端，VC/PE投入了大量的資金，也造就了中國(guó)許多優(yōu)秀的企業(yè)，例如小米。在軟件應(yīng)用平臺(tái)板塊，風(fēng)投起到了決定性作用，可以說(shuō)是風(fēng)投成就了騰訊和阿里。

然而，上一次移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮來(lái)臨時(shí)，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域（如芯片、系統(tǒng)），VC/PE起的作用還不是特別大。但我相信在未來(lái)的一段時(shí)間里，VC/PE在這些技術(shù)的開(kāi)發(fā)方面會(huì)起到越來(lái)越大的作用。這也是我們對(duì)中國(guó)未來(lái)科技投資非?？春?、非常重視的一個(gè)原因。而在下一波應(yīng)用浪潮到來(lái)之前，若希望對(duì)科技領(lǐng)域進(jìn)行優(yōu)先投資及布局，選擇現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是非常好的。

投中網(wǎng)：資本寒冬之下，許多機(jī)構(gòu)的投資趨于保守。然而，參照上一輪（2000年）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太好的時(shí)候，反而容易誕生一些比較好的公司。宏觀因素的變動(dòng)是否會(huì)為科技企業(yè)帶來(lái)一些機(jī)會(huì)？

鄺子平：首先，我并不覺(jué)得目前是已經(jīng)進(jìn)入資本寒冬。我們?cè)诳吹脑S多領(lǐng)域里， VC/PE的參與度依舊很高。在一個(gè)相對(duì)沒(méi)那么熱的或者是趨冷的市場(chǎng)環(huán)境下，我覺(jué)得好處壞處當(dāng)然都有。當(dāng)市場(chǎng)上錢(qián)足夠多的時(shí)候，投資人會(huì)覺(jué)得我投不了NO.1，我投NO.2，投不了NO.2，我投NO.3，可能到NO.5都有人愿意去投。這樣，NO.1的企業(yè)就會(huì)面對(duì)很多不必要的競(jìng)爭(zhēng)或干擾。但在所謂的“寒冬”中，這個(gè)問(wèn)題不會(huì)出現(xiàn)。

然而，市場(chǎng)遇冷時(shí)，對(duì)于企業(yè)的壞處在于他們少了很多可以“試錯(cuò)”的資金。每個(gè)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都不可避免會(huì)走一些彎路。在市場(chǎng)好的時(shí)候，一個(gè)企業(yè)多走兩次彎路，依舊可能會(huì)得到資本的支持；但在市場(chǎng)遇冷時(shí)，資本對(duì)錯(cuò)誤的容忍度會(huì)相對(duì)降低，走了彎路的企業(yè)很可能沒(méi)辦法融到下一輪。 

投中網(wǎng)：在個(gè)人的投資生涯中，您覺(jué)得最滿意的項(xiàng)目是哪幾個(gè)？滿意之處在哪里？

鄺子平：很難說(shuō)最滿意的一個(gè)。我們的一些項(xiàng)目已經(jīng)走向了資本市場(chǎng)，比如小米和B站；有些項(xiàng)目是在路上，我們也非常地期待，比如知乎和馬蜂窩。這些項(xiàng)目都已經(jīng)比較有體量，我們希望在未來(lái)的幾年能夠走向資本市場(chǎng)。

在技術(shù)的這些領(lǐng)域里面，比如人臉識(shí)別和語(yǔ)音識(shí)別，雖然很多項(xiàng)目沒(méi)有在一線面對(duì)C端用戶，但這些企業(yè)的發(fā)展也都非常健康，差不多已經(jīng)到達(dá)能夠面向資本市場(chǎng)的階段。所以未來(lái)，不論是海外的IPO，還是國(guó)內(nèi)的科創(chuàng)板，都為這些新興的企業(yè)背后的資本提供了很多新的、好的退出渠道。

投中網(wǎng)：目前，一些已過(guò)會(huì)的科創(chuàng)板企業(yè)估值已超過(guò)70億。這種現(xiàn)象會(huì)不會(huì)為未來(lái)的科技投資帶來(lái)新一輪的泡沫？

鄺子平：新一輪的泡沫，目前真的很難去預(yù)判。要看開(kāi)板之后，比如說(shuō)三個(gè)月內(nèi)項(xiàng)目的走勢(shì)，再做判斷。

我舉一個(gè)對(duì)應(yīng)的例子，去年香港交易所宣布生物醫(yī)藥板塊沒(méi)有收入、沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)可以赴港上市，當(dāng)時(shí)確實(shí)造成了整個(gè)新藥研發(fā)領(lǐng)域估值的巨大跳躍，那陣子對(duì)資本的沖擊很大。但目前，我還沒(méi)有感覺(jué)到由于科創(chuàng)板的宣布，突然所有的科技企業(yè)變得“輕飄飄”，起碼沒(méi)有人拿著商業(yè)計(jì)劃書(shū)過(guò)來(lái)說(shuō)我們準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，我們明年準(zhǔn)備申報(bào)科創(chuàng)板，我還沒(méi)聽(tīng)到這樣故事。對(duì)比而言，去年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域確實(shí)出現(xiàn)了很多商業(yè)計(jì)劃書(shū)，所以“科創(chuàng)板引發(fā)泡沫”的結(jié)論，現(xiàn)在看并不成立。

投中網(wǎng)：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2019年科技類的項(xiàng)目會(huì)有一個(gè)估值的回調(diào)。那么，您認(rèn)為估值的回調(diào)對(duì)于企業(yè)和資本來(lái)說(shuō)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

鄺子平：對(duì)于企業(yè)來(lái)講，估值回調(diào)代表它們能融到的錢(qián)會(huì)少一些，所以可能之前準(zhǔn)備嘗試三個(gè)方向，現(xiàn)在只能挑一個(gè)方向并把它給做好。這對(duì)企業(yè)管理者提出了更高的要求。

對(duì)于基金，我們能夠用更低的估值找到好的企業(yè)，但同時(shí)我們已投企業(yè)的估值也在回落。我們要更客觀地來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng)的情況。企業(yè)需要在資本比較趨冷的時(shí)候把“護(hù)城河”建立好，而資本也不應(yīng)該過(guò)于追求一輪與一輪之間的價(jià)差，要看開(kāi)一點(diǎn)。

投中網(wǎng)：您是否有信心投出“下一個(gè)小米”？

鄺子平：肯定要有信心。我認(rèn)為，未來(lái)在中國(guó)，像小米這樣的企業(yè)，甚至像騰訊、阿里這樣大的平臺(tái)型企業(yè)還會(huì)出現(xiàn)，對(duì)于這點(diǎn)我是有100%的信心。企業(yè)還會(huì)有新的切入點(diǎn)去切入到巨大的用戶群中，說(shuō)不定區(qū)塊鏈會(huì)成為這樣一個(gè)點(diǎn)。我相信，這一類的企業(yè)作為一個(gè)嶄新的入口，和億萬(wàn)用戶形成緊密關(guān)系。這樣的企業(yè)絕對(duì)就有千億市值的機(jī)會(huì)。

至于啟明創(chuàng)投能不能夠投得到這樣的企業(yè)，我有很大的信心，我不敢說(shuō)100%的信心，這兩者還是略有一些不一樣。你首先得信第一才能夠去追求第二，現(xiàn)在越來(lái)越多的朋友對(duì)第一失去信心，我覺(jué)得這個(gè)是非常不應(yīng)該的。這類千億市值的企業(yè)，我們必須能夠在它已經(jīng)到來(lái)之前，對(duì)技術(shù)也好、用戶行為習(xí)慣也好，有一定的預(yù)判；能夠比較早地可以切入進(jìn)去。

但我們干這行的不能說(shuō)只是“十年磨一劍”——十年就為了找一個(gè)百倍回報(bào)的。在找百倍的過(guò)程當(dāng)中，順便找?guī)讉€(gè)十倍的幫補(bǔ)一下平常的花銷也挺好。

投中網(wǎng)：您曾說(shuō)，“職業(yè)生涯三十余年，有些遺憾，但沒(méi)有后悔?！闭?qǐng)問(wèn)為什么會(huì)有這樣的感慨？最大的遺憾又在哪里？

鄺子平：1999年，我就已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)有一定的市場(chǎng)、技術(shù)、人脈的積累。那時(shí)，如果我去做個(gè)企業(yè)，說(shuō)不定也能找到今天的“啟明”給我投點(diǎn)錢(qián)；我也就不是在臺(tái)下鼓掌的人，而是站在臺(tái)上親自敲鐘的人。所以，有時(shí)遺憾會(huì)一閃而過(guò)。但是，我絕對(duì)沒(méi)有后悔放棄企業(yè)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)而去做投資，這些年中既有“驚”也有“喜”。 

2006年，從0開(kāi)始去做一個(gè)“啟明”，今天看，如果說(shuō)后悔，那肯定是個(gè)矯情的說(shuō)法。創(chuàng)立之初，我怎么都都沒(méi)想過(guò)啟明可以做到這樣的市場(chǎng)地位，所以說(shuō)只有感恩和幸福感，肯定沒(méi)有后悔。

從投資的個(gè)案來(lái)看，過(guò)去幾年有投得好的，也有投得不好的。投得不好的不能說(shuō)后悔，因?yàn)樵诿總€(gè)時(shí)間點(diǎn)里做決定，我能夠得到的信息都是有限的。只要我沒(méi)有從根本上違背過(guò)我自己的良心去做決定，就不后悔。遺憾當(dāng)然就多了，所有的人家投的，我沒(méi)投的，百倍回報(bào)的這些企業(yè)都是我們遺憾的。比如滴滴，上了會(huì)我是舉手反對(duì)的，這個(gè)我是一直都不能“饒恕”自己的，確實(shí)是一個(gè)很大的遺憾。

投中網(wǎng)：從過(guò)往項(xiàng)目來(lái)看，您關(guān)注技術(shù)領(lǐng)域的投資。請(qǐng)問(wèn)在各個(gè)技術(shù)領(lǐng)域（如人工智能、自動(dòng)化設(shè)備及區(qū)塊鏈等），近年來(lái)哪些創(chuàng)新給您留下了最深刻的印象？

鄺子平：這幾個(gè)方面，我都花了很多的時(shí)間，這幾年印象最深的是在AI這個(gè)領(lǐng)域里面。對(duì)未來(lái)，我現(xiàn)在開(kāi)始花更多的時(shí)間去看區(qū)塊鏈，包括最近Facebook出來(lái)的Libra，以及它背后的邏輯所代表的未來(lái)的趨勢(shì)。

在這個(gè)方面我還沒(méi)研究得很深，但是隱隱約約覺(jué)得這是一個(gè)大事情，也非常期待在中國(guó)也能夠找到一些這方面的機(jī)會(huì)。我深信區(qū)塊鏈技術(shù)本身很有可能在未來(lái)的10年、20年使得全球的互聯(lián)網(wǎng)及金融行業(yè)產(chǎn)生深刻的變革。

投中網(wǎng)：近年來(lái)，科技領(lǐng)域的各大“風(fēng)口”爭(zhēng)議不斷、層出不窮。您怎樣看待資本對(duì)于“風(fēng)口”存亡的積極與消極作用？

鄺子平：總體來(lái)講，資本對(duì)這些行業(yè)是一個(gè)促進(jìn)的正面作用，缺少了資本，這些行業(yè)確實(shí)非常難做得起來(lái)。資本是一個(gè)很典型的去中心化的工具，各個(gè)投資機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的偏好及對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行投資決策，沒(méi)有一個(gè)中央號(hào)令要求具體的方向。所以，它有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)過(guò)熱的情況，有時(shí)候也會(huì)表現(xiàn)得過(guò)度悲觀。

但是，資本的好處就是它總體來(lái)講是逐利的，當(dāng)行業(yè)過(guò)熱，價(jià)格過(guò)高，資本也就會(huì)離場(chǎng)，它有一個(gè)自然調(diào)節(jié)的功能。所以，在這點(diǎn)上，我倒覺(jué)得沒(méi)必要過(guò)度地去批評(píng)或者是責(zé)怪資本逐利的本性。它看到好的未來(lái)、好的機(jī)會(huì)才會(huì)投到這個(gè)領(lǐng)域里，覺(jué)得過(guò)熱的，它自然地會(huì)做自我調(diào)節(jié)。同時(shí)，作為從業(yè)者，我們自己也要有一個(gè)警惕，不要被這些所謂的“風(fēng)口”把自己都刮“飄”了，覺(jué)得不可一世，這個(gè)非常不可取。

投中網(wǎng)：您曾對(duì)媒體表示，“資本能幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)，但也可能會(huì)破壞行業(yè)本該花時(shí)間去建立的體系?！痹谀磥?lái)，資本非理性的揠苗助長(zhǎng)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的破壞，最核心的傷害在于哪幾個(gè)方面？

鄺子平：當(dāng)市場(chǎng)過(guò)熱的時(shí)候，在科技領(lǐng)域里面會(huì)產(chǎn)生一些不良的現(xiàn)象。首先，在我過(guò)去關(guān)注較多的To B領(lǐng)域，項(xiàng)目都有自身的成長(zhǎng)規(guī)律和慣性。比如，不是有錢(qián)就能夠把一個(gè)芯片設(shè)計(jì)的時(shí)間周期硬是從兩年變成三個(gè)月。然而，因?yàn)槭袌?chǎng)的過(guò)熱，一些項(xiàng)目會(huì)在估值虛高時(shí)融到很多錢(qián)。但當(dāng)這個(gè)企業(yè)自身發(fā)展進(jìn)度無(wú)法支撐當(dāng)時(shí)融資的估值時(shí)，會(huì)出現(xiàn)來(lái)自于投資方的壓力。這時(shí)，To B企業(yè)會(huì)偏離它原有的發(fā)展軌跡，去做一些為了迎合估值的“短平快”的東西。這樣對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展肯定是不利的。

其次，在To C領(lǐng)域里，本來(lái)在大家都很理性競(jìng)爭(zhēng)的情況下，企業(yè)都能夠有各自的市場(chǎng)、各自的收益，且都能夠逐步地去成長(zhǎng)。但是，因?yàn)榇罅抠Y金的涌入，大家為了搶市場(chǎng)份額而長(zhǎng)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離經(jīng)濟(jì)規(guī)律，這種情況也會(huì)把一個(gè)好好的行業(yè)生生給“做死”，起碼是“做傷”。因此，在To C領(lǐng)域，從0一下跳到100，跳到100之后大家都不賺錢(qián)，再?gòu)?00一下掉回到5，這就是一種不健康的生態(tài)。然而，如果是從0做到5再做到10再做到15，就是一個(gè)挺好的事情。