投中網(wǎng)：風(fēng)險投資推動了中國移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，投資了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，怎樣理解科技領(lǐng)域的創(chuàng)新與風(fēng)投之間的關(guān)系？

鄺子平：在整個移動互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)里，我們可以把它分成基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、硬件技術(shù)、軟件應(yīng)用平臺等幾大板塊。在這些板塊中，“國家隊”對于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)起到了重要的作用。對于硬件技術(shù)的發(fā)展，政府及“國家隊”功不可沒，風(fēng)投的推動力同樣不可忽視。比如在硬件端及手持終端，VC/PE投入了大量的資金，也造就了中國許多優(yōu)秀的企業(yè)，例如小米。在軟件應(yīng)用平臺板塊，風(fēng)投起到了決定性作用，可以說是風(fēng)投成就了騰訊和阿里。

然而，上一次移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮來臨時，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域（如芯片、系統(tǒng)），VC/PE起的作用還不是特別大。但我相信在未來的一段時間里，VC/PE在這些技術(shù)的開發(fā)方面會起到越來越大的作用。這也是我們對中國未來科技投資非?？春谩⒎浅Ｖ匾暤囊粋€原因。而在下一波應(yīng)用浪潮到來之前，若希望對科技領(lǐng)域進行優(yōu)先投資及布局，選擇現(xiàn)在這個時間點是非常好的。

投中網(wǎng)：資本寒冬之下，許多機構(gòu)的投資趨于保守。然而，參照上一輪（2000年）經(jīng)濟形勢不太好的時候，反而容易誕生一些比較好的公司。宏觀因素的變動是否會為科技企業(yè)帶來一些機會？

鄺子平：首先，我并不覺得目前是已經(jīng)進入資本寒冬。我們在看的許多領(lǐng)域里， VC/PE的參與度依舊很高。在一個相對沒那么熱的或者是趨冷的市場環(huán)境下，我覺得好處壞處當(dāng)然都有。當(dāng)市場上錢足夠多的時候，投資人會覺得我投不了NO.1，我投NO.2，投不了NO.2，我投NO.3，可能到NO.5都有人愿意去投。這樣，NO.1的企業(yè)就會面對很多不必要的競爭或干擾。但在所謂的“寒冬”中，這個問題不會出現(xiàn)。

然而，市場遇冷時，對于企業(yè)的壞處在于他們少了很多可以“試錯”的資金。每個企業(yè)在發(fā)展過程中都不可避免會走一些彎路。在市場好的時候，一個企業(yè)多走兩次彎路，依舊可能會得到資本的支持；但在市場遇冷時，資本對錯誤的容忍度會相對降低，走了彎路的企業(yè)很可能沒辦法融到下一輪。 

投中網(wǎng)：在個人的投資生涯中，您覺得最滿意的項目是哪幾個？滿意之處在哪里？

鄺子平：很難說最滿意的一個。我們的一些項目已經(jīng)走向了資本市場，比如小米和B站；有些項目是在路上，我們也非常地期待，比如知乎和馬蜂窩。這些項目都已經(jīng)比較有體量，我們希望在未來的幾年能夠走向資本市場。

在技術(shù)的這些領(lǐng)域里面，比如人臉識別和語音識別，雖然很多項目沒有在一線面對C端用戶，但這些企業(yè)的發(fā)展也都非常健康，差不多已經(jīng)到達能夠面向資本市場的階段。所以未來，不論是海外的IPO，還是國內(nèi)的科創(chuàng)板，都為這些新興的企業(yè)背后的資本提供了很多新的、好的退出渠道。

投中網(wǎng)：目前，一些已過會的科創(chuàng)板企業(yè)估值已超過70億。這種現(xiàn)象會不會為未來的科技投資帶來新一輪的泡沫？

鄺子平：新一輪的泡沫，目前真的很難去預(yù)判。要看開板之后，比如說三個月內(nèi)項目的走勢，再做判斷。

我舉一個對應(yīng)的例子，去年香港交易所宣布生物醫(yī)藥板塊沒有收入、沒有利潤的企業(yè)可以赴港上市，當(dāng)時確實造成了整個新藥研發(fā)領(lǐng)域估值的巨大跳躍，那陣子對資本的沖擊很大。但目前，我還沒有感覺到由于科創(chuàng)板的宣布，突然所有的科技企業(yè)變得“輕飄飄”，起碼沒有人拿著商業(yè)計劃書過來說我們準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，我們明年準(zhǔn)備申報科創(chuàng)板，我還沒聽到這樣故事。對比而言，去年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域確實出現(xiàn)了很多商業(yè)計劃書，所以“科創(chuàng)板引發(fā)泡沫”的結(jié)論，現(xiàn)在看并不成立。

投中網(wǎng)：業(yè)內(nèi)普遍認為，2019年科技類的項目會有一個估值的回調(diào)。那么，您認為估值的回調(diào)對于企業(yè)和資本來說會產(chǎn)生怎樣的影響？

鄺子平：對于企業(yè)來講，估值回調(diào)代表它們能融到的錢會少一些，所以可能之前準(zhǔn)備嘗試三個方向，現(xiàn)在只能挑一個方向并把它給做好。這對企業(yè)管理者提出了更高的要求。

對于基金，我們能夠用更低的估值找到好的企業(yè)，但同時我們已投企業(yè)的估值也在回落。我們要更客觀地來看待這個市場的情況。企業(yè)需要在資本比較趨冷的時候把“護城河”建立好，而資本也不應(yīng)該過于追求一輪與一輪之間的價差，要看開一點。

投中網(wǎng)：您是否有信心投出“下一個小米”？

鄺子平：肯定要有信心。我認為，未來在中國，像小米這樣的企業(yè)，甚至像騰訊、阿里這樣大的平臺型企業(yè)還會出現(xiàn)，對于這點我是有100%的信心。企業(yè)還會有新的切入點去切入到巨大的用戶群中，說不定區(qū)塊鏈會成為這樣一個點。我相信，這一類的企業(yè)作為一個嶄新的入口，和億萬用戶形成緊密關(guān)系。這樣的企業(yè)絕對就有千億市值的機會。

至于啟明創(chuàng)投能不能夠投得到這樣的企業(yè)，我有很大的信心，我不敢說100%的信心，這兩者還是略有一些不一樣。你首先得信第一才能夠去追求第二，現(xiàn)在越來越多的朋友對第一失去信心，我覺得這個是非常不應(yīng)該的。這類千億市值的企業(yè)，我們必須能夠在它已經(jīng)到來之前，對技術(shù)也好、用戶行為習(xí)慣也好，有一定的預(yù)判；能夠比較早地可以切入進去。

但我們干這行的不能說只是“十年磨一劍”——十年就為了找一個百倍回報的。在找百倍的過程當(dāng)中，順便找?guī)讉€十倍的幫補一下平常的花銷也挺好。

投中網(wǎng)：您曾說，“職業(yè)生涯三十余年，有些遺憾，但沒有后悔?！闭垎枮槭裁磿羞@樣的感慨？最大的遺憾又在哪里？

鄺子平：1999年，我就已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)有一定的市場、技術(shù)、人脈的積累。那時，如果我去做個企業(yè)，說不定也能找到今天的“啟明”給我投點錢；我也就不是在臺下鼓掌的人，而是站在臺上親自敲鐘的人。所以，有時遺憾會一閃而過。但是，我絕對沒有后悔放棄企業(yè)運營轉(zhuǎn)而去做投資，這些年中既有“驚”也有“喜”。 

2006年，從0開始去做一個“啟明”，今天看，如果說后悔，那肯定是個矯情的說法。創(chuàng)立之初，我怎么都都沒想過啟明可以做到這樣的市場地位，所以說只有感恩和幸福感，肯定沒有后悔。

從投資的個案來看，過去幾年有投得好的，也有投得不好的。投得不好的不能說后悔，因為在每個時間點里做決定，我能夠得到的信息都是有限的。只要我沒有從根本上違背過我自己的良心去做決定，就不后悔。遺憾當(dāng)然就多了，所有的人家投的，我沒投的，百倍回報的這些企業(yè)都是我們遺憾的。比如滴滴，上了會我是舉手反對的，這個我是一直都不能“饒恕”自己的，確實是一個很大的遺憾。

投中網(wǎng)：從過往項目來看，您關(guān)注技術(shù)領(lǐng)域的投資。請問在各個技術(shù)領(lǐng)域（如人工智能、自動化設(shè)備及區(qū)塊鏈等），近年來哪些創(chuàng)新給您留下了最深刻的印象？

鄺子平：這幾個方面，我都花了很多的時間，這幾年印象最深的是在AI這個領(lǐng)域里面。對未來，我現(xiàn)在開始花更多的時間去看區(qū)塊鏈，包括最近Facebook出來的Libra，以及它背后的邏輯所代表的未來的趨勢。

在這個方面我還沒研究得很深，但是隱隱約約覺得這是一個大事情，也非常期待在中國也能夠找到一些這方面的機會。我深信區(qū)塊鏈技術(shù)本身很有可能在未來的10年、20年使得全球的互聯(lián)網(wǎng)及金融行業(yè)產(chǎn)生深刻的變革。

投中網(wǎng)：近年來，科技領(lǐng)域的各大“風(fēng)口”爭議不斷、層出不窮。您怎樣看待資本對于“風(fēng)口”存亡的積極與消極作用？

鄺子平：總體來講，資本對這些行業(yè)是一個促進的正面作用，缺少了資本，這些行業(yè)確實非常難做得起來。資本是一個很典型的去中心化的工具，各個投資機構(gòu)根據(jù)自己的偏好及對市場的判斷進行投資決策，沒有一個中央號令要求具體的方向。所以，它有時候會出現(xiàn)過熱的情況，有時候也會表現(xiàn)得過度悲觀。

但是，資本的好處就是它總體來講是逐利的，當(dāng)行業(yè)過熱，價格過高，資本也就會離場，它有一個自然調(diào)節(jié)的功能。所以，在這點上，我倒覺得沒必要過度地去批評或者是責(zé)怪資本逐利的本性。它看到好的未來、好的機會才會投到這個領(lǐng)域里，覺得過熱的，它自然地會做自我調(diào)節(jié)。同時，作為從業(yè)者，我們自己也要有一個警惕，不要被這些所謂的“風(fēng)口”把自己都刮“飄”了，覺得不可一世，這個非常不可取。

投中網(wǎng)：您曾對媒體表示，“資本能幫助企業(yè)更快地成長，但也可能會破壞行業(yè)本該花時間去建立的體系。”在您看來，資本非理性的揠苗助長對社會產(chǎn)生的破壞，最核心的傷害在于哪幾個方面？

鄺子平：當(dāng)市場過熱的時候，在科技領(lǐng)域里面會產(chǎn)生一些不良的現(xiàn)象。首先，在我過去關(guān)注較多的To B領(lǐng)域，項目都有自身的成長規(guī)律和慣性。比如，不是有錢就能夠把一個芯片設(shè)計的時間周期硬是從兩年變成三個月。然而，因為市場的過熱，一些項目會在估值虛高時融到很多錢。但當(dāng)這個企業(yè)自身發(fā)展進度無法支撐當(dāng)時融資的估值時，會出現(xiàn)來自于投資方的壓力。這時，To B企業(yè)會偏離它原有的發(fā)展軌跡，去做一些為了迎合估值的“短平快”的東西。這樣對企業(yè)的長期發(fā)展肯定是不利的。

其次，在To C領(lǐng)域里，本來在大家都很理性競爭的情況下，企業(yè)都能夠有各自的市場、各自的收益，且都能夠逐步地去成長。但是，因為大量資金的涌入，大家為了搶市場份額而長期遠遠偏離經(jīng)濟規(guī)律，這種情況也會把一個好好的行業(yè)生生給“做死”，起碼是“做傷”。因此，在To C領(lǐng)域，從0一下跳到100，跳到100之后大家都不賺錢，再從100一下掉回到5，這就是一種不健康的生態(tài)。然而，如果是從0做到5再做到10再做到15，就是一個挺好的事情。