2016年8月，由投中信息、《投資中國網(wǎng)》舉辦的“2016年中國投資年會·深圳”在深圳香格里拉酒店舉行。隨著資本市場改革逐步深入，政府鼓勵大力發(fā)展私募行業(yè)。私募股權(quán)機構(gòu)也在優(yōu)化投資策略、增加退出路徑等諸多方式推動行業(yè)創(chuàng)新。如何繼續(xù)推進經(jīng)濟體制改革，特別是產(chǎn)業(yè)體制改革及促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等一系列問題在大會討論。
中國實體經(jīng)濟持續(xù)降溫，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域正在經(jīng)歷創(chuàng)新升級的變遷，產(chǎn)業(yè)公司開始嘗試多元化，企業(yè)通過并購快速擴張，是否可以持續(xù)這種模式，投資機構(gòu)如何判斷一個企業(yè)的價值，如何發(fā)現(xiàn)投資機會和參與其中?
在“產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與布局”分論壇中，主持人德同資本創(chuàng)始主管合伙人田立新與鼎暉投資夾層基金創(chuàng)始合伙人胡寧、架橋資本董事長徐波、招銀國際資本首席投資官王紅波、啟明創(chuàng)投主管合伙人梁穎宇展開了熱烈討論。
田立新：感謝主辦方投中給我們這個機會和大家交流，感謝在座臺下的聽眾，希望我們臺上各位嘉賓給大家分享最好的干貨，讓大家物有所值。我叫田立新，德同資本的創(chuàng)始主管合伙人，在座幾位嘉賓代表的是PE、VC市場上主流的投資機構(gòu)，是一個非常好的組合，今天和大家分享。
胡寧：大家好，我是胡寧，我簡要把鼎暉以及鼎暉夾層用最短的語言做一下介紹，鼎暉是國內(nèi)目前比較成功的基金，PE成長基金、對沖基金，夾層基金，整個鼎暉的管理規(guī)模大概人民幣1200億左右，我負責(zé)的夾層基金目前管理的AUM大概是10億美金，我們剛剛完成了四級基金的融資，我們拿到35億人民幣LP的錢，其中百分之百是機構(gòu)投資人，是以國內(nèi)的顯資、高?；?、央企、國企的投資公司、上市公司構(gòu)成的LP。目前投資規(guī)模已經(jīng)超過100億，在這里我們也希望通過交流平臺，共同展望一下未來要做的投資。
田立新：下面有請梁總，梁總是啟明創(chuàng)投的主管合伙人。
梁穎宇：大家好，我是啟明創(chuàng)投的梁穎宇，啟明創(chuàng)投是十年前開始的，剛?cè)诹说诰艂€基金，年初剛?cè)诘谖鍌€美元基金，剛?cè)诘牡谒膫€人民幣基金，我們總共管理27億美元，這十年我們投了170家公司，40%是互聯(lián)網(wǎng)的，40%是醫(yī)療，我是主管醫(yī)療，其他的是IT、新能源，醫(yī)療里面我們也有十幾家公司，我們還是挺高興今天有機會和大家一起分享，謝謝。
田立新：下面有請徐總，徐總是架橋資本的董事長。
徐波：大家中午好，我是架橋資本的徐波，架橋資本是2009年成立了PE、VC管理機構(gòu)，我們是一家追求回報不在于規(guī)模的一家管理機構(gòu)，LP主要來自國內(nèi)80多家上市公司或是上市公司的大股東，我們主要集中在兩個領(lǐng)域進行垂直的投資，一個是智能裝備，一個是消費品，已經(jīng)投過的上市公司，已經(jīng)上市的有白云電器、先鋒醫(yī)藥等在智能裝備、消費領(lǐng)域的上市公司，同時也管理并發(fā)行并購基金。
田立新：下面請招銀國際資本首席投資官王紅波。
王紅波：各位好，我們是資本市場、PE市場新的玩家，招銀國際是去年才有了PE的板塊，我們依托于招商銀行，植根于招商銀行，發(fā)展速度還是挺快的，目前管理的基金規(guī)模在250億，過去7個月投了70億人民幣，整個的基金特點，我們有中國最好的客戶資源，我們的客戶年輕、網(wǎng)絡(luò)依賴、愛消費、學(xué)歷比較高、比較有錢，希望把我們的客戶資源嫁接到投資標(biāo)的里，我們的核心理念就叫招銀動力，以招銀動力助推投資的企業(yè)，謝謝大家。
田立新：我和我的團隊2000年開始做PE、VC，一晃16個年頭，目前管理人民幣、美元等值110多億，我們投資的方向也是包括大消費、TMT、互聯(lián)網(wǎng)、大健康、高端制造等。過去投了加起來200多個企業(yè)，通過嘉賓介紹大家看到我們的陣容非常強勢，最關(guān)鍵是各有特色，有做夾層的，有做上市公司，先開一個頭，過去一年大家也都看到整個PE、VC的市場波瀾起伏、變化多端，今天整個的會議主題叫做變革，當(dāng)然變革下面很重要的一點就是驅(qū)動中國，我想請在座各位嘉賓簡短介紹一下、回顧一下從自己的角度、從自己基金的角度，過去這一年你們的一些觀察和一些觀點，可以和大家分享。
胡寧：夾層基金是在國內(nèi)創(chuàng)新型的基金，可能很多人在問到底什么是夾層基金，是做什么的?夾層基金實際上是股權(quán)投資的范疇，投資于企業(yè)比較成熟階段，對投資的預(yù)期回報比較明確的階段，是這樣的投資，投資方式更多是以債股結(jié)合的方式對企業(yè)做投資。應(yīng)該講它既有債性的特點，同時也有股性的特點，我們在做投資的時候，我們通常會考慮到當(dāng)下的客戶，也會考慮投資的機會，這是夾層基金的特點。
在中國我們到底做了什么事?從四個方面和中國的實體經(jīng)濟在結(jié)合：
傳統(tǒng)意義上做夾層還是房地產(chǎn)，因為房地產(chǎn)有它的特性，包括風(fēng)險控制的手段以及回報和相對的高收益，國內(nèi)來講夾層基金還是比較多做房地產(chǎn)，鼎暉夾層是在做調(diào)整，隨著宏觀調(diào)控和市場的波動，把房地產(chǎn)行業(yè)縮減為做一線城市為主，部分二線城市相對比較好的交易對手，隨著整個中國經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是中國經(jīng)濟下行的特點，我們參與了資本市場的并購、重組，這是我們目前做夾層的重點。主要是通過參與一些上市企業(yè)，無論是海外的還是境內(nèi)的并購，或者是有一些借殼上市的需求，或是不動產(chǎn)資產(chǎn)重組的需求，我們提供MBO的解決方案。
我們做成長型企業(yè)的融資，一個企業(yè)經(jīng)過天使、A輪、B輪融合會進入Pre-IPO，企業(yè)上市之前同樣需要做并購、重組，如果再做股權(quán)融資成功率很高，他會稀釋股權(quán)，他更愿意用夾層資本的力量實現(xiàn)規(guī)模重組。
最后是我們正在做或是將來也會看的，中國的不良資產(chǎn)比較多，隨著中國經(jīng)濟的下行，L型的走勢 無論是企業(yè)的發(fā)展還是出現(xiàn)一些不良資產(chǎn)會很多，我們也在觀察和嘗試。
田立新：胡總是從夾層基金相關(guān)的行業(yè)和機會給大家做了回顧，下面有請梁總，從你們啟明創(chuàng)投的角度有什么看法和回顧?
梁穎宇：我們在170家公司里，投出超15家的“獨角獸”公司，有人問，今年估值會不會掉下來，明年會不會掉下來?我們認為估值掉下來是應(yīng)該的，很多公司估得還是蠻高的，尤其是美國，不像2000年泡沫的時候掉得這么厲害，我們投的公司，他們基本上都在成長，今年也做得很不錯。要去融資的時候，還是會有很多給我們，估值那邊可能有一點下降，我覺得這個還是挺健康的。從科技發(fā)展的角度，我們這幾年投資了嗶哩嗶哩，也做的很好。 從醫(yī)療的角度兩年前也投過只有兩個人的公司。
田立新：感謝梁總的觀察，梁總在這方面是專家，下面有請徐總對過去一年體會和經(jīng)驗跟大家分享。
徐波：過去一年是顛覆的一年。比如說新三板熱，股市很熱鬧，也都過山車掉下來，過去一年是急劇變化了一年，過去一年我們也看到不變的東西，我們的創(chuàng)業(yè)者、我們的公司、我們上市公司不是在被收購的路上就是在尋找收購標(biāo)的的路上，這到了一個時代，這個時代會持續(xù)十年、二十年、三十年，這是中國經(jīng)濟并購的時代，產(chǎn)能過剩是通過計劃，通過政府的手要消滅很困難，通過并購是可以實現(xiàn)的。
過去一年我們的體會，并購有他的特點，和國外是有差異的，也就是說中國目前的環(huán)境下，具有很大的挑戰(zhàn)性，在歐美國家不一樣，因為公司是非上市公司，公司都是幾代傳承以后，很多公司都是職業(yè)經(jīng)理人，都是基金掌管的公司，一個基金和一個職業(yè)經(jīng)理人把公司賣掉是業(yè)績，買掉也是業(yè)績，賣掉是戰(zhàn)略的需要，買回來也是戰(zhàn)略需要，國外說這種買賣很容易有很好的動機，同時還有大量的職業(yè)經(jīng)理人市場，所以買和賣中間有職業(yè)經(jīng)理人的運營，買賣都是便利的，同時又有職業(yè)經(jīng)理人的市場。
中國這三點都不成立，一是大家都是創(chuàng)始人企業(yè)，都像賣兒子一樣，買回來又說你這個企業(yè)根本不值錢，造一個生產(chǎn)線就把他競爭下去的，在中國一個不愿意買一個不愿意賣，中間還有缺失的一環(huán)是沒有職業(yè)經(jīng)濟人，在中國做這件事情是比較有難度的。
有的上市公司為了賺錢去的，有的上市公司為了做事業(yè)去的，我們愿意陪伴做事業(yè)的企業(yè)家把并購基金做好，當(dāng)然這個涉及到中國證監(jiān)會的管制和中國的融資環(huán)境、并購貸款等方面的限制，所以在并購上，在國內(nèi)、并購架構(gòu)設(shè)計上還是要多費一些功夫。我不展開，只是說我們關(guān)注到一點，并購一直很火爆，也會持續(xù)火爆，中國的并購和歐美的并購是有很大差距的。
田立新：感謝徐總對一年的回顧，最后有請王總從你們招銀國際資本的角度簡單對過去這一年的觀察和理解給大家做一個分享。
王紅波：從我們的角度來看，首先我們看自己處在什么階段，別的PE機構(gòu)會死在什么地方?我們兩個緯度來看，一個是周期，一個是泡沫，看是不是在周期頂端做投資，另外就是在泡沫的哪個階段做投資，從這個緯度看，去年進入很瘋狂的階段，我們自己用四個字衡量我們的標(biāo)準(zhǔn)就是“時間價值”。
投資項目能不能穿越這個周期，能不能穿越這個泡沫，時間、價值來衡量我們的投資，這個東西說起來比較抽象，市場從瘋狂到私有化的瘋狂，到現(xiàn)在市場開始變得理性，我們也正在感受到從賣方市場向買方市場的轉(zhuǎn)折很快來臨了。其實并購也有很多泡沫，假如中國資本市場給我一個選擇權(quán)，對并購標(biāo)的有做空機制的話，我愿意拿所有的錢做空未來三年并購標(biāo)的投資的企業(yè)，我愿意做空這些做并購的企業(yè)，做空三年。
田立新：從我們投資人的角度來講，的確過去大半年也好十二個月也好，新三板的熱度，IPO一會兒開閘、一會兒關(guān)閘，都是可以理解的事情，回顧這16年在這個行業(yè)的摸爬滾打，在中國唯一不變的就是變化，所以變化是好事，因為只有變化才能順著變化把自己提高，包括自己的團隊和公司。
我們和我的團隊能做的是堅持基本面，堅持價值投資，今年是我們的豐收年，IPO開閘了，我們已經(jīng)上市的，包括馬上上市的有七八家，包括主板、創(chuàng)業(yè)板，新三板的基金每個月可能上兩三個新三板，新三板的未來我們很看好，今天大家對新三板有自己的看法，未來是有機會的。外觀不管怎么變化，我們做我們自己該做的事情，好好的發(fā)掘好公司，培養(yǎng)公司成長，機會來了，IPO開閘我們就上市，不開閘我們就好好等著，包括并購。
針對產(chǎn)業(yè)并購，并購如果真的有上萬億的資金在上市公司手里，那他拿錢都干什么?并購不光是產(chǎn)業(yè)并購，還包括各種多元化的并購，不光是海外的，從架橋資本的角度來講，徐總做A股方面的資本運作，對產(chǎn)業(yè)并購這塊有什么見解?
徐波：中國目前有兩個市場，一個場內(nèi)市場，一個場外市場，場內(nèi)市場就是上海和深圳，場外市場是新三板，再簡單點分，中國有兩個市場，一個散戶市場，一個機構(gòu)市場，散戶市場就是深圳和上海，機構(gòu)市場就是新三板。
現(xiàn)在一個簡單的結(jié)論，二十多年我們把一個散戶市場沒有做好，未來能不能把機構(gòu)市場做好，不知道，這是一個很大的問號。同時我們把上市公司進行分類，也可以分為幾類，一是上海主板，尤其是上海主板，他代表國企和央企，是我黨的資產(chǎn)，第二個是中小板，中小板代表 過去二三十年中國民營制造業(yè)的巔峰，創(chuàng)業(yè)板不算，創(chuàng)業(yè)板是中國民營制造業(yè)提供服務(wù)業(yè)的板塊，他是中國民營制造業(yè)，中國的民營制造業(yè)不發(fā)達，所以創(chuàng)業(yè)板市值高估，這也是正常的。
新三板應(yīng)該是未來80后的板塊，我們是從所有制、年齡結(jié)構(gòu)來看這幾個板塊，這幾個板塊無一例外的是市值很高，市值高是市盈率很高，市盈率很高是指并購的動機，市盈率1000倍，見誰滅誰，市盈率只有8倍的時候誰都買不起，這是中國目前財務(wù)上動機很強的一點，高市盈率，必須通過不斷的并購，把公司的市值做實，這是一個方向上來看這個問題。
所謂變是因為以前的模式不行了，需要找機會，找誰呢?找自己的兒子接班不行，那就找別人家的兒子，這是收購別人來實現(xiàn)自己的轉(zhuǎn)型和升級，沒有能力收購別人就把這個平臺讓給別人，這叫借殼，未來上市公司有很強的財務(wù)動機，很強的事業(yè)動機，很強的傳承動機來做收購兼并，收購兼并當(dāng)然是一體兩面，要說成功很難，本來就是很難做的事情，這和幸福的婚姻和不幸福的婚姻是一樣的。比如說從大中國的角度來看，買過來、買過去都是GDP，沒關(guān)系，我們應(yīng)該鼓勵，他又做了一個很差的并購沒關(guān)系，他還是GDP的一部分，這就是我關(guān)于上市公司并購的觀點。
田立新：非常感謝徐總詼諧幽默的比喻。在座諸位包括德同自己，我們希望還是做得好，做不好壓力很大。徐總的觀點非常值得大家深思。王紅波代表招銀國際資本，他們做的都是大生意，而且看得角度也有自己的特色，針對于產(chǎn)業(yè)并購機會，請王總介紹一些您的高見，謝謝。
王紅波：上市公司并購，產(chǎn)業(yè)遇到瓶頸首先多元化，多元化本身就是一個巨大的陷井，90%做對了注定是失敗，多元化并購我們不會去碰。產(chǎn)業(yè)上下游的整合，這里有很大的機會，在中國的并購大家都看到，中國的并購多數(shù)是為了填充市值，這種并購90%的并購是毀滅價值的，不會創(chuàng)造任何價值，從投資的角度來說我們堅決不碰。
再下一點是中國企業(yè)的海外并購，中國企業(yè)海外并購我們經(jīng)歷過很多海外并購的案例，如果從消滅流動性的角度來說是不錯的選擇，從投資回報選擇的話，90%的中國企業(yè)和海外并購是失敗的，是去送錢的。中國企業(yè)海外并購這個話說得有點絕對，有些領(lǐng)域是不錯的，比如說做一些資源性的并購，比如說收礦、收農(nóng)場、牧場、奶源可以做，收知識產(chǎn)權(quán)、IP可以做，像BAT有資源也可以去做。中國真正有輸出能力的企業(yè)是非常有限的，95%以上的企業(yè)不知道自己出去干什么，從他們邁出第一步起，并購可能是失敗的，我們看到很多著名的案例，并購交易成功了，并購整合能不能成功?這就是個問題。
田立新：王總的觀點顯然是非常特別的。正確與否相信在座各有各的判斷，王總有一點的觀點是正確的，尤其是國內(nèi)的企業(yè)，高市盈率也好，造成有一點泡沫，某種意義上泡沫夯實或是輸出泡沫，怎么做這里很多的坑，具體怎么做，下面請梁總的角度談?wù)剬@個話題有什么特別的看法和見解和大家分享。
梁穎宇：其實我們有幾家公司也給A股上市公司收購了，其實幾年前大家也說，在醫(yī)療的角度，90%的退出都是并購，10%是IPO，國內(nèi)以前90%是IPO，10%是并購的，現(xiàn)在我覺得有點不一樣，我們下面投了很多公司，他們現(xiàn)在陸陸續(xù)續(xù)也在海外收購了，我也在幫我下面五家公司都在海外收購一些他們有技術(shù)的公司，我們看到在海外，一個中國公司在海外收購公司，在美國也好、歐洲也好都面臨很多問題，而且我們也看到有很多都不太成功，我們跟他們談的時候都要跟他們說，你們要去收購是為了什么原因，是為了批買找到一些更好的科技，進到中國來還是希望在海外收購一些已經(jīng)有銷售渠道的公司?有的時候在歐洲收購了公司以后很難裁人，包括法國等等，我覺得以前的經(jīng)驗都非常值得參考。
田立新：謝謝梁總，梁總從她的角度，尤其是醫(yī)療健康的角度談到他們對并購的間接，大家要關(guān)注在醫(yī)療健康的并購，包括德同資本自己投的醫(yī)療健康在海外的標(biāo)的，還有一些IPO以后又被并購了，最后殊途同歸，這方面的并購是非常的活躍。最后有請胡總對并購話題給大家發(fā)表一些見解。
胡寧：并購是很大的話題。海外并購成功得不多，失敗得特別多，無論是阿爾卡特還是摩托羅拉，我們看到更多的是失敗案例，為什么這這么多失敗案例，企業(yè)還這么趨之若鶩?并購是企業(yè)發(fā)展的原動力和捷徑，這一點作為鼎暉，我們作為非常扶持、看重企業(yè)成長的投資機構(gòu)來講，我們也和企業(yè)一起做了很多并購，這個感受也很深，我就簡單談幾個小案例。
講到海外并購，這是鼎暉的長項和專長，我們幫助雙匯把美國最大的肉聯(lián)廠并購了，那是至今為止最大并購，接近70億美金，里面有很多交易方式?，F(xiàn)在還是談并購的做法，通過并購我覺得我們當(dāng)初有一個非常明確的思想，就是一定要利用資本市場，看不同資本市場的PE倍數(shù)，再做出適合企業(yè)上市的市場。
當(dāng)初我們看到菲爾德在美國只有5到6倍PE，消費類的企業(yè)在A股也好，在港股也好有十幾倍、甚至二十倍的PE，這就讓我們產(chǎn)生并購的動力，我們通過雙匯并購菲爾德以后，我們把雙匯境外的業(yè)務(wù)和菲爾德共同放在香港，并購以后我們怎么管理這個企業(yè)，怎么讓這個企業(yè)發(fā)揚光大，這其實有很多的故事，我們對菲爾德團隊承諾不做變更，我們利用中美市場豬肉價格的差異，我們能把史密斯菲爾德非常優(yōu)質(zhì)、干凈的豬肉能給低于中國市場的成本進口到中國銷售，這是對史密斯菲爾德最大的貢獻，他可以在中國市場。對于中國人民有什么好處?我們可以吃到比較便宜、比較衛(wèi)生的美國豬肉，一個成功的案例不但要在資本市場獲取高回報收益，還要在實體經(jīng)濟上為兩國的人民、實體經(jīng)濟貢獻。
去年并購美國醫(yī)藥生物科技公司，這個具體名字不披露了，這個上市公司是做化工的，要靠自己研發(fā)生產(chǎn)可能猴年馬月都沒法賺錢，他通過走并購捷徑，他把美國最先進的生物制藥技術(shù)回歸A股再裝到A股上市公司，享受A股的PE回報，這也是非常典型的成功案例。
為什么出了這么多失敗的案例，為什么還愿意去并購?這里還有很多的機會。國內(nèi)市場目前的資本市場也有非常多的并購機會，大家知道IPO去年注冊制推出來，新三板的問題，其實很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是希望通過借殼或是重大資產(chǎn)重組的方式實現(xiàn)上市，熱點就是中概股類似360回歸，這是一種趨勢。我們看到很多國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是在看這樣一些機會。鼎暉、鼎暉夾層愿意幫助這樣的企業(yè)實現(xiàn)、完成他的回歸，通過專業(yè)線、通過價值、通過資本，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，能讓企業(yè)完成這樣的回歸。雖然并購的企業(yè)會發(fā)生很多變化，有可能會失敗，趨勢一定是一個大趨勢。
田立新：感謝胡總從鼎暉夾層的角度做了一些闡述，我們和胡總合作過并購海外，并購從德同資本的角度，是我們很重要的，也是幫助被投起來做大做強的手段，大家看得到，我們和大多數(shù)A股上市的企業(yè)成立并購基金，想讓這個并購基金在國內(nèi)找機會，包括多元化也好，包括上下游也好，還有現(xiàn)在越來越多的是走出國門到海外進行并購，這個并購就像我們做投資一樣，大家知道投資很好投，把錢投出去收回來再增值這是很困難的事情，其實并購?fù)耆且粯拥?，并購也很簡單，把錢給別人，把東西買回來，資產(chǎn)、團隊等等，這個活是非常專業(yè)，而且不建議一般的企業(yè)家、公司沒有準(zhǔn)備好出去，引用招銀國際王總的話，90%可能是失敗的。
并購也好，不管資本市場怎么變也好，從投資的角度幫助企業(yè)做大做強的手段，這個行業(yè)不光是大魚吃小魚，還有快魚吃慢魚，我們可以通過并購讓我們并購的企業(yè)、買方能夠很快的把市值做得更大，價值能更好的提升，這是做PE、VC的增值服務(wù)，時間有限，簡短讓在座每位嘉賓從胡總開始對未來做一個比較簡單的展望，包括對未來的機會和看法。
胡寧：對中國的經(jīng)濟悲觀，對中國投資樂觀。L型出現(xiàn)的很多投資機會，我們在看什么呢?第一個是我們在看一些反周期的股，比如說不良資產(chǎn)，這就是一個反周期的機會，在經(jīng)濟低迷階段會出現(xiàn)很多這樣的，企業(yè)的角度，企業(yè)的不良，或是資產(chǎn)的角度資產(chǎn)的不良，都有一些很好的機會，非常專業(yè)的評判能力和處置能力以及運營能力，怎么把不良的企業(yè)變成優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這是非?？纪顿Y專業(yè)水平和技術(shù)的。從方向展望來看，我們認為這是接下來五到十年中國的投資機會。
另外隨著經(jīng)濟下行，并購重組的機會會越來越多，并購重組某種意義上也是反周期的做法，我們也會在并購重組方面加大我們的投資力度，我們也相信會遇到很多很好的標(biāo)的。我們放眼全球來看，我們還是對海外市場，我們在積極布局，也會做一些美元夾層基金的事情，布局美元投入海外。全世界的發(fā)展來看，包括供給、需求來看，美國還是一個經(jīng)濟算比較好，走出了他的低谷，同時需求是全球的市場需求，尤其是中國人喜歡去美國買房，我們也會投一些海外的機會。如果總結(jié)一下的話，這些方面我們會考慮。
田立新：謝謝胡總，下面請梁總展望。
梁穎宇：去年互聯(lián)網(wǎng)兩個最大的合并都是我們下面的兩個公司做的，我們也看到了今年、明年還會繼續(xù)很多合并收購，我們現(xiàn)在有三十家到四十家公司報上市，剛?cè)诹诵碌幕?，我們會投一些新課題，在互聯(lián)網(wǎng)的醫(yī)療、IT、新能源，各位有什么好的東西我們都有興趣，不光在國內(nèi)，在美國我們也投了一些。
田立新：下面有請徐總。
徐波：簡單來說，未來屬于股權(quán)的時代，屬于并購的時代，現(xiàn)在說資產(chǎn)荒是一個偽命題，不是資產(chǎn)荒，世界上并不缺少美食缺少發(fā)現(xiàn)，這就是我們的機會，也是我們未來的機會，未來的機會有幾點，大家都會看到人民幣，這是一個趨勢，還有一個是不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)反過來是有良資產(chǎn)，中國的經(jīng)濟不斷把不良資產(chǎn)變成有良資產(chǎn)的過程。三是權(quán)益類，權(quán)益類的市場是相當(dāng)相當(dāng)大，大到什么程度?大到無邊，所以中國的流動性需要尋找資產(chǎn)去匹配。說到并購一句話，世界500強沒有一家靠自我積累、自我發(fā)展成為世界五百強的。
田立新：謝謝徐總的精彩見解，下面請王總。
王紅波：作為招銀國際，未來我們重點還是堅持招銀動力的核心策略，我們的核心優(yōu)勢是我們的客戶基礎(chǔ)，我們最重要的投向會投在消費關(guān)的領(lǐng)域，比如說我們針對醫(yī)療和健康領(lǐng)域，60后要準(zhǔn)備變老了，他們養(yǎng)家糊口、省吃儉用，現(xiàn)在到了把錢錢交給健康服務(wù)的年齡了，所以醫(yī)療消費、醫(yī)療健康是我們的重點。另外一個文化、教育、體育、娛樂消費以及的生活服務(wù)領(lǐng)域，尤其是90后的消費是我們布局的重點，我們認為這里有金礦。好像漏了70后、80后，他們把大部分錢都交給銀行按揭了，似乎除了旅游出行，這個年齡段的消費乏善可陳。除了以客戶基礎(chǔ)的消費領(lǐng)域以外，我們會在兩個領(lǐng)域做重點布局：智能硬件及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，尤其后者，是我們未來幾年的一個重點?！?/p>
田立新：感謝王總的分享，德同資本未來是非常有信心的，也是我開始反復(fù)強調(diào)的一點，我們做投資真的是價值投資，投資是長線，不是今天進去能出來的，包括幾個月前，一個星期掛牌兩家公司，而且都是在深圳，一個是八年，一個是五年半，我們投資根本就是很苦的活，而且是長線，要提升價值、發(fā)現(xiàn)價值的過程。
對未來的小結(jié)是這些，我們投資強調(diào)投人，PE、VC的角度來講，我們要對自己不斷的創(chuàng)新，在座幾位嘉賓說的機會特別贊同，這都是機會，但機會是怎么能讓他創(chuàng)造出真正的價值，靠在座的聽眾，靠企業(yè)家，還有靠我們上面干活的人，PE、VC的活真的要一直去創(chuàng)造、尋找價值。有人說是資產(chǎn)荒，其實根本不是資產(chǎn)荒，任何事情都是價值判斷的，你說不好我給你打一折是不是好，肯定是好，什么都是相對的。
