自1999年入行，迄今為止，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在行業(yè)整整20年時(shí)間。從領(lǐng)導(dǎo)英特爾投資中國(guó)團(tuán)隊(duì)，再到創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投，回顧過(guò)去20載，在“第13屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上鄺子平坦言，今日能站在舞臺(tái)與大家分享心得，證明起碼其個(gè)人還在從事這一行業(yè)，還能夠繼續(xù)受到投資人的信任，亦能繼續(xù)在中國(guó)扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這是他認(rèn)為的“高光時(shí)刻”。

4月19日，在此次峰會(huì)上，鄺子平就“二十年投資生涯的‘高光’與‘至暗’”主題進(jìn)行了精彩分享。在演講中，他特別指出，看好企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展空間。至于原因，他稱(chēng)是因?yàn)槟壳斑@一行業(yè)還未真正起飛，隨著科創(chuàng)板的到來(lái)，勞動(dòng)力成本上升、企業(yè)家對(duì)經(jīng)營(yíng)的關(guān)注，企業(yè)付費(fèi)的意愿增高等，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域會(huì)有較大發(fā)展空間。

以下為鄺子平在“第13屆中國(guó)投資年會(huì)”的精彩演講實(shí)錄，投中網(wǎng)整理。

大家早上好！感謝投中給予我這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。我是1999年入行，到今年正好是20年了。剛?cè)胄械臅r(shí)候是在英特爾投資，那是互聯(lián)網(wǎng)泡沫如火如荼的時(shí)候，非常熱鬧。所以剛?cè)胄胁痪?，就看到了中?guó)最早在美國(guó)成功上市的兩家企業(yè)，當(dāng)時(shí)令在國(guó)內(nèi)做投資和創(chuàng)業(yè)的同行歡欣不已。然后不久，一波的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市。當(dāng)年英特爾投資也有投資，見(jiàn)證了這一高光時(shí)刻。

后來(lái)的6年時(shí)間，我在英特爾投資負(fù)責(zé)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，也看了不少熱點(diǎn)。2005年底我離開(kāi)英特爾，和幾位朋友設(shè)立了啟明創(chuàng)投，這又涉及到幾波熱點(diǎn)，包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，到手機(jī)以及手機(jī)應(yīng)用分發(fā)的平臺(tái)、手游，以及后面的電商、團(tuán)購(gòu)，再到共享經(jīng)濟(jì)。到現(xiàn)在是人工智能、SaaS、無(wú)人駕駛等，一路走下來(lái)見(jiàn)證了中國(guó)投資行業(yè)很多很熱鬧的時(shí)候。

投中給我這樣一個(gè)題目——20年投資生涯的高光和至暗時(shí)刻，如果大家抱著聽(tīng)這一主題的想法而來(lái)，我可能會(huì)讓大家失望，因?yàn)榇龝?huì)兒可能沒(méi)有什么二十年經(jīng)驗(yàn)的大公開(kāi)，我總結(jié)和認(rèn)真思考了一下這一命題，我這20年最高光是哪個(gè)時(shí)刻？

我認(rèn)為是今天，這二十年見(jiàn)證了一波又一波的朋友出來(lái)做我們這一行業(yè)，為什么今天是最高光？因?yàn)?strong>今天還站在這個(gè)舞臺(tái)上，就證明了起碼我個(gè)人還是在從事這一行業(yè)，還是能夠繼續(xù)受到投資人（LP）的信任，能夠繼續(xù)為投資人帶來(lái)回報(bào)，繼續(xù)能夠在中國(guó)扶持我們的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，所以最牛的就是今天了。最至暗是什么時(shí)候呢？明年我們的基金要募資了，如果募不起來(lái)，就是最至暗的時(shí)候了。

我們其他行業(yè)的朋友，做了十幾、二十年以后，你已經(jīng)有很多的連鎖店，已經(jīng)有很多其他物質(zhì)基礎(chǔ)，我們這個(gè)行當(dāng)真的是不一樣，每一期的基金都必須堅(jiān)持、兢兢業(yè)業(yè)、如履薄冰一樣給投資人把事情干好。所以至暗的話(huà)，不知道什么時(shí)候就至暗了。

如果回顧看看這二十年的投資，有沒(méi)有哪些方面的遺憾？我倒覺(jué)得有一個(gè)領(lǐng)域，我一直都是在盼這一領(lǐng)域到來(lái)。今天想花點(diǎn)時(shí)間，比較重點(diǎn)地聊聊在這一領(lǐng)域里面，我們到底有沒(méi)有好的投資的機(jī)會(huì)。這就是中國(guó)的企業(yè)服務(wù)、企業(yè)軟件這一領(lǐng)域。我剛才提到二十年前，我在英特爾開(kāi)始干這一行當(dāng)?shù)臅r(shí)候，那個(gè)時(shí)候就已經(jīng)到全國(guó)去尋找好的企業(yè)服務(wù)的這類(lèi)企業(yè)，在啟明創(chuàng)投的時(shí)候，我們其實(shí)這些年一直也在找，但是總體來(lái)講，這一行業(yè)在中國(guó)還未真正地起飛。

中國(guó)這十幾、二十年投資主流的熱點(diǎn)仍然是在互聯(lián)網(wǎng)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)是全球處于一個(gè)領(lǐng)先的地位，從綜合指數(shù)來(lái)說(shuō)，中國(guó)是僅次于美國(guó)，但是從規(guī)模指數(shù)來(lái)看，甚至是比美國(guó)還要大。繼續(xù)深入來(lái)看，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)在這一領(lǐng)域的占比更高，無(wú)論是看市場(chǎng)營(yíng)收的細(xì)分還是融資，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)都是非常高，一說(shuō)到中國(guó)的VC/PE投資，大家一般聯(lián)想到的都是中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)，尤其是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)方面所做的一些成績(jī)，比如說(shuō)3家去年上市的公司（小米集團(tuán)、bilibili、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)），也都非常熱鬧，我們也有幸是這3家上市公司的股東。

還是回到主題，中國(guó)的企業(yè)服務(wù)投資偏低，中國(guó)企業(yè)的整體融資額和美國(guó)相比非常接近。但是在融資額里看兩國(guó)企業(yè)服務(wù)的融資額占比，美國(guó)是70%，中國(guó)只有12%，所以這個(gè)差距是巨大的。現(xiàn)在美國(guó)在企業(yè)服務(wù)方面的新興公司，絕大部分都是做SaaS，做軟件服務(wù)的公司，超過(guò)10億美元的市值的比比皆是，還有一點(diǎn)是它們的營(yíng)收都比較可觀(guān)。所有的這樣一些企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)的估值，都是以P/S（市銷(xiāo)率）來(lái)算的，因此眾多未盈利公司獲得了幾十億到幾百億美元的高市值。中國(guó)的資本市場(chǎng)估計(jì)是支撐不起這樣的上市企業(yè)的。

但是我們從另外一個(gè)角度來(lái)看的話(huà)，不單是二級(jí)市場(chǎng)，去年在美國(guó)上市的企業(yè)服務(wù)的企業(yè)，總的融資額超過(guò)500億美元。在中國(guó)這邊，過(guò)去幾年為我們消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)成功上市去慶祝的時(shí)候，在美國(guó)，最近幾年最最熱鬧的IPO、最最熱鬧的M&A其實(shí)是在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。

我們認(rèn)為美國(guó)之所以最近幾年有這么多的企業(yè)服務(wù)的軟件企業(yè)成長(zhǎng)得這么好，其實(shí)很重要的原因是整個(gè)云的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，做得越來(lái)越好了。如果看這張圖，那么在最右邊這家，BLACKLINE做到收入金額超過(guò)1億美元，用了14年的時(shí)間，而左邊的這家是大家期待的一家，跟像Uber這類(lèi)的企業(yè)一樣被期待的，專(zhuān)門(mén)做企業(yè)服務(wù)軟件的企業(yè)Slack，從0做到超過(guò)1億美元的ARR，一共是2年的時(shí)間，由于整個(gè)云的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在美國(guó)這十幾、二十年越來(lái)越完善，所以造就了很多軟件的企業(yè)能夠從零開(kāi)始，不需要投入很大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本?？梢詫⒕杏谀阈枰龅念I(lǐng)域，需要招募的工程師人員不需要太多，很快就能達(dá)到1億美元的水平。

軟件服務(wù)的公司做到一定的規(guī)模，其中需要的是云的架構(gòu)要越來(lái)越完善，這是我們對(duì)未來(lái)看好的其中一個(gè)原因，我們看過(guò)去幾十年，在中國(guó)這邊，在企業(yè)服務(wù)這邊上市的公司相對(duì)比較少，現(xiàn)在在A股上面的軟件板塊，也有一些做得不錯(cuò)的軟件公司。但是總體作為一個(gè)板塊來(lái)說(shuō)，與美國(guó)是無(wú)法比的，尤其是最近這些年上市的企業(yè)服務(wù)的企業(yè)還是比較少的。這里面有大家熟悉的金蝶、用友，還有做酒店IT系統(tǒng)的石基等等的企業(yè)?？傮w來(lái)說(shuō)，都是除了第一的金蝶以外，在過(guò)去的十幾、二十年，其他的企業(yè)的市值水平的成長(zhǎng)都不是特別高，另外總數(shù)也是相對(duì)比較少的。

什么原因造成過(guò)去二十年中國(guó)企業(yè)服務(wù)這塊的上市和成功的個(gè)案較少？個(gè)人總結(jié)了這么幾點(diǎn)原因：

第一個(gè)在過(guò)去十幾、二十年的發(fā)展歷程里，絕大部分企業(yè)的發(fā)展還是在搶市場(chǎng)，成長(zhǎng)點(diǎn)不在于管理而在于開(kāi)拓。企業(yè)的考慮是進(jìn)入新的市場(chǎng)能否多種經(jīng)營(yíng)，如果一個(gè)板塊可賺的錢(qián)不多了，如何能很快地切到另外一個(gè)市場(chǎng)。我們看即便是中國(guó)超大型成功的企業(yè)，它們所經(jīng)營(yíng)的板塊都是很多的，從搜索到外賣(mài)，一些公司什么都做，不斷地增加新的業(yè)務(wù)板塊來(lái)支撐企業(yè)的迅速成長(zhǎng)。而在美國(guó)，可能越來(lái)越多的甚至是傳統(tǒng)的企業(yè)，他們從沒(méi)想過(guò)我今天是做紡織的，做衣服的，或者是NIKE做運(yùn)動(dòng)類(lèi)的，后天我做房地產(chǎn)去了，或者是AI很熱我做無(wú)人駕駛?cè)ィ麄兪菦](méi)有這樣的想法，他們是想如何做深、做細(xì)自己的產(chǎn)業(yè)，而中國(guó)企業(yè)則是粗放式的管理。

第二個(gè)是IaaS發(fā)展尚不充分。雖然我們看到阿里云、騰訊云這些基礎(chǔ)云建設(shè)的廠(chǎng)商飛速發(fā)展，但是還是不夠。我相信這塊未來(lái)還是有很大的發(fā)展。這對(duì)中國(guó)企業(yè)是一個(gè)福音，能夠?yàn)槲覀儙?lái)紅利。

第三個(gè)企業(yè)服務(wù)軟件營(yíng)商環(huán)境差，當(dāng)然這也是目前進(jìn)步最快的方面。過(guò)去的情況包括盜版，很多的大企業(yè)傾向于內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)開(kāi)發(fā)，同樣功能的軟件中國(guó)的價(jià)格只有美國(guó)的1/6等等，都在慢慢改變。我相信這也將是在未來(lái)的幾年里進(jìn)步最快的一個(gè)方面。

第四個(gè)就是中國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)尚未盈利的公司上市支持不足。中國(guó)的軟件企業(yè)，除非你是做基礎(chǔ)軟件，否則的話(huà)你做一個(gè)訂餐軟件要跑到美國(guó)去上市，美國(guó)人民不一定很接受，因?yàn)檫@并不是在本土的市場(chǎng)。所以這類(lèi)企業(yè)估計(jì)還是得靠本土的資本市場(chǎng)支持它們的退出。所以對(duì)于我們這樣的投資科技企業(yè)比較多的VC來(lái)說(shuō)，還是非常期待科創(chuàng)板能夠給到科技企業(yè)很好的退出路徑。

相信這幾個(gè)方面，在未來(lái)都會(huì)有不同的改善。

與我想法類(lèi)似的同行越來(lái)越多。2015、2016年開(kāi)始，我們對(duì)企業(yè)服務(wù)的投資額迅速上來(lái)，但是多重原因?qū)е聡?guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展較緩慢的問(wèn)題還是沒(méi)有得到解決。但是我和我的同行都拼命往這里面投資，過(guò)去超過(guò)1億美元ARR的企業(yè)基本上還沒(méi)有，但是過(guò)1億人民幣的終于陸陸續(xù)續(xù)出來(lái)了，而且越來(lái)越多，我覺(jué)得是一個(gè)非?？上驳默F(xiàn)象。就是SaaS的商業(yè)服務(wù)模式，每年收入達(dá)到1億元人民幣以上的，中國(guó)也是有幾十家這樣的企業(yè)。我曾經(jīng)認(rèn)為過(guò)10家的時(shí)候就很開(kāi)心了，但是現(xiàn)在是過(guò)了幾十家。這里面的成長(zhǎng)空間，我相信未來(lái)幾年會(huì)非常大。

另外除了IaaS，PaaS在美國(guó)的規(guī)模也是很大，但在中國(guó)的規(guī)模很小。PaaS，像啟明創(chuàng)投投的七牛，它底層是依賴(lài)于阿里這樣的硬件服務(wù)商，上面是不同應(yīng)用的軟件，它提供存儲(chǔ)和圖片處理、視頻處理等工具，在這一層為上面的SaaS服務(wù)。未來(lái)整個(gè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上都有很大的發(fā)展空間。

所以未來(lái)，我們認(rèn)為這一行業(yè)會(huì)有好幾個(gè)飛速發(fā)展的原因，包括科創(chuàng)板出現(xiàn)、勞動(dòng)力成本上升、大家對(duì)經(jīng)營(yíng)的關(guān)注度，付費(fèi)的意愿等，都是使這一領(lǐng)域未來(lái)獲得好的發(fā)展條件的推動(dòng)力，而且這些條件也都越來(lái)越成熟。

從幾年前開(kāi)始，啟明創(chuàng)投就關(guān)注這一領(lǐng)域。我是讀計(jì)算機(jī)的，畢業(yè)以后寫(xiě)了很多年的軟件，對(duì)這一塊非常情有獨(dú)鐘。讓我談二十年的感悟，我就挑了這一主題，二十年來(lái)，天天都想中國(guó)的企業(yè)服務(wù)行業(yè)什么時(shí)候有好的發(fā)展，所以這些年我們?cè)谶@一領(lǐng)域投了不少企業(yè)。還是有一些好的跡象，我對(duì)未來(lái)十年、二十年VC/PE領(lǐng)域能夠增加一塊非常熱鬧的板塊，除了過(guò)去熟悉的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)板塊，希望企業(yè)服務(wù)能夠成為新的高光的領(lǐng)域，充滿(mǎn)了期待，也希望啟明創(chuàng)投在此方面發(fā)揮一部分的力量。

來(lái)源 | 投中網(wǎng)

整理 | 陳姿羊